Bank of America FY2026 Q3 财报观察 | 美国消费仍有韧性，美银盈利修复仍待兑现

核心判断：Bank of America（美国银行，NYSE：BAC）的 FY2026 与自然年一致，本次分析的是截至 9 月 30 日、于 10 月 14 日发布的第三季度财报。美国消费仍有韧性，中低收入家庭也在参与恢复；但扣除汽油后的支出环比基本持平，早期逾期有所反弹。美银利润下滑主要源于监管和解费用与资本市场业务转弱。对 BAC，我倾向于继续观察：消费端提供了稳定基础，盈利修复仍需净利息收入增长、费用控制和资本回报共同兑现。财报公告、消费报告

一、美银如何赚钱，又能告诉我们哪些消费信息？

美银的业务分为四部分：消费者银行吸收存款、发放住房及信用卡贷款、处理支付；财富管理收取资产管理和顾问费用；企业银行提供贷款、资金管理与投行服务；全球市场业务提供交易、做市和融资服务。

存贷款利差形成净利息收入，管理费、支付手续费、投行和交易收入则构成非利息收入。三季度净利息收入占总收入约 55%，贷款增长、存款成本和旧有低收益资产的重新定价，因而是盈利的重要驱动。

这套业务也让美银能够同时观察客户花多少钱、借多少钱、是否按时还款。不过，整体刷卡金额受到新增客户、小企业消费和支付渠道变化影响，与全国居民实际消费增速并不相同。美银研究所的每户数据减少了客户数量变化的干扰，仍需结合全国统计判断。

关键在于：消费增长是否仍有收入和偿债能力支撑，这份韧性又能否转化为美银的盈利增长？

二、利息收入增长，交易业务与费用拖累盈利

下表按美国通用会计准则（GAAP）及公司披露的调整后口径列示。金额除每股收益（EPS）外均为亿美元，同比根据披露值计算并四舍五入。

来源：业绩公告及调节表、补充财务表。调整后 EPS 为 non-GAAP，剔除本季 12 亿美元监管和解费用；上年比较值为公告所列口径。

利差业务仍在改善。净利息收入同比增长约 8%，应税等价净利息收益率从 2.01% 升至 2.16%；剔除全球市场业务后，从 2.48% 升至 2.65%。贷款增长与固定利率资产重新定价，共同提升了资产负债表的收益能力。应税等价口径（FTE）将免税收入换算为税前等价收入，本季对应净利息收入约 166 亿美元，表中 GAAP 值则为 164.49 亿美元。投资者演示材料，第 9 页

资本市场业务则拖累了整体表现。投行手续费约 18 亿美元，同比下降 11%；固定收益、外汇及大宗商品交易收入下降 17%，抵消了股票交易增长的贡献。这类收入对交易时点、利率波动和客户风险偏好较为敏感，其单季变化与家庭消费的关系较为间接。

费用是另一项约束。剔除和解费用后，非利息费用仍增加约 6.8%，高于总收入约 3.2% 的增幅，形成负经营杠杆。净利息收入虽然恢复增长，全公司的成本效率却尚未随之改善。

三、消费仍在增长，中低收入家庭参与恢复

三季度美银信用卡和借记卡合计消费约 2,657 亿美元，公司披露同比增长 8%。其中，信用卡购买额约 1,009 亿美元，借记卡约 1,648 亿美元。借记卡支出也在增长，说明消费韧性同时体现在账户资金支付上，不过其资金来源仍可能包括工资、储蓄和其他转入。

今年截至三季度，刷卡金额增长 7%，交易笔数增长 4%。消费者的交易活动仍在增加，金额增幅更高则包含价格、购买组合和单笔支出的影响。交易笔数有助于辨别活动强弱，但并不等于商品数量。季度消费及交易数据

10 月 9 日发布的美银研究所报告，进一步展示了家庭层面的变化：9 月每户信用卡及借记卡支出同比增长 6.2%，剔除汽油后仍增长 5.1%，非汽油支出也保持增长。不过，季调后总支出环比仅增长 0.2%，剔除汽油后基本持平，最新一个月的增长动能弱于同比表现。Consumer Checkpoint 摘要

消费增长也延伸到了不同收入群体。研究所截至 9 月的三个月移动平均、季调同比数据显示：

收入最高的 5% 家庭支出增长约 5.9%，低、中收入组也在恢复。在美银样本中，不同收入群体的消费增长差距正在收窄。这里采用三个月平均读数，与前述单月总体 6.2% 的口径不同。

消费类别也有一定广度：约 71% 的偏可选零售类别交易笔数增长。不过，家具、建材等耐用品仍较弱，航空消费金额上升也较多受到价格影响，恢复尚未均匀覆盖所有领域。完整消费报告，第 3–4 页

这些数据支持消费仍有韧性，也提示增长速度需要谨慎判断。支出能否持续，还要看家庭收入和偿债能力能否跟上。

四、偿债能力总体稳定，早期逾期值得跟踪

本季平均信用卡贷款约 1,058 亿美元，同比增加约 4.8%。余额增长是否伴随偿债压力，要结合逾期和核销表现判断：

来源：补充表第 15 页，Total credit card。组合包括消费者银行及财富管理信用卡；核销率为年化流量指标，逾期率为期末存量指标。

净核销率同比下降 24 个基点、环比下降 33 个基点，90 天以上逾期率也在回落，说明已确认损失与严重逾期总体受控。需要留意的是，30 天以上逾期率环比上升了 9 个基点。如果这种反弹连续几个季度出现，随后可能传导到更严重的逾期和核销。

全行净核销约 13.49 亿美元，年化核销率为 0.44%，低于上年及上季的 0.47%。信用损失拨备为 12.69 亿美元，对应约 0.8 亿美元净准备金释放。信用质量改善支撑了盈利，部分准备金释放也降低了当期拨备负担，后续需同时观察损失率和拨备覆盖。资产质量演示材料

消费者银行平均存款约 9,490 亿美元，同比大致持平，低于二季度约 9,570 亿美元。这是银行业务总量，受到客户数量、资金转向投资产品和账户结构影响，并非同一批家庭的存款中位数；据此尚无法判断家庭储蓄缓冲普遍增加或耗尽。

先买后付（BNPL）提供了另一条线索。研究所样本中，9 月约 8.3% 的家庭有 BNPL 还款；在这些使用家庭中，近五分之一还款超过 500 美元。报告认为使用比例尚未明显加速，但大额还款和低收入群体的使用变化值得跟踪。分期使用量需要与工资、信用卡利用率和逾期一起看，才能判断是否形成偿债压力。消费报告，第 6 页

五、全国消费仍增长，就业增量与能源价格构成约束

全国统计同样显示实际消费增长。美国经济分析局（BEA）公布的 8 月个人消费支出（PCE）环比增加 0.9%，扣除价格影响后增长 0.6%。与此同时，实际可支配收入环比基本持平，个人储蓄率为 4.1%。当月实际支出增长快于收入，后续持续性仍需要收入跟上。9 月 PCE 在本文观察时尚未公布，整个三季度的最终表现仍有待确认。BEA 8 月收入与支出

就业是消费能否延续的关键。9 月失业率为 4.2%，仍相对稳定，但非农就业仅增加 2.9 万人，过去十二个月平均每月增加约 4.5 万人。现有就业与工资收入仍在支撑消费，新增岗位提供的支持却较弱。一旦企业从减少招聘转向更广泛裁员，消费和信用卡质量可能随后转差。美国劳工统计局（BLS）9 月就业报告

能源价格正在挤压购买力。9 月消费者价格指数（CPI）同比增长 3.7%，汽油价格环比上涨 9.1%，贡献了总 CPI 月度涨幅的一半以上。加油花费上升，会占用其他消费预算。银行刷卡数据与 CPI 的样本、权重和覆盖范围不同，两者无法简单相减；全国实际消费仍应以 BEA 的量价拆分为依据。BLS 9 月 CPI

这些证据对应三种后续路径：

• 基准情景：消费继续增长，不同收入群体的增长差距收窄，但月度动能有所波动。
• 转强条件：扣除汽油后的环比消费重新扩张，就业改善，早期逾期保持受控。
• 下行风险：能源涨价与招聘疲弱持续，最终传导为实际收入下降和信用损失上升。

六、净利息收入展望积极，费用兑现同样重要

管理层预计第四季度净利息收入环比改善，FY2026 全年增长约 8%；FY2027 增长 8% 或以上，高于此前投资者日提出的中期 5%–7% 范围。公司未同时提供全年 EPS 区间，因此利息收入展望还需要通过费用、拨备和税率才能转化为每股盈利预期。电话会文字转载、Reuters 报道

这份展望建立在温和的贷款和存款增长、固定利率资产继续重新定价，以及特定利率路径之上。首席财务官提到，模型包括从 2026 年 12 月到 2027 年 6 月三次各 25 个基点的加息。实际利率路径和存款定价偏离假设时，盈利结果也会变化。

公司敏感性测算显示，相对 9 月末远期收益率曲线，利率平行上移 100 个基点，未来十二个月净利息收入可能增加约 14 亿美元；下移 100 个基点，则可能减少约 19 亿美元。该结果包含存款行为假设，适用于这组特定情景。净利息收入及敏感性，第 9 页

管理层还预计第四季度恢复正经营杠杆，并表示反洗钱整改的人力和技术费用已纳入当前费用基数。下一份财报需要同时验证利息收入增长和成本效率改善：收入增速重新超过费用增速，才能为盈利上修提供更扎实的支撑。

七、回购支撑每股盈利，监管整改仍影响利润质量

本季 12 亿美元监管和解费用不可税前抵扣，令 EPS 减少约 0.17 美元，是 GAAP 与调整后利润的主要差异。这笔费用具有实际经济成本，后续整改也尚未结束。Reuters 报道称，事件涉及反洗钱监测和可疑交易报告缺陷，监管命令要求第三方参与审查，整改进度与持续费用都可能影响盈利。

即使剔除和解费用，净利润约 81 亿美元，仍略低于上年的 83.32 亿美元；调整后 EPS 却从 1.04 升至 1.08 美元，主要受平均稀释股数同比减少约 5.3% 支撑。回购改善了每股表现，全行利润总额则尚未恢复同比增长。利润、股数及调节表

成本效率和资本回报也印证了这一点。GAAP 效率比率约 66%，剔除和解费用后约 62%，均高于去年约 60%。这一比率越低，意味着每创造一美元收入所需费用越少。本季有形普通股权益回报率（ROTCE，non-GAAP）为 12.6%，剔除和解费用后为 14.9%，同样低于去年约 15.3%。估值获得更强支撑，需要利润总额、费用效率和资本回报同步改善。利润率与回报率

八、流动性充足，回购空间取决于资本积累

截至 9 月末，美银存款约 2.039 万亿美元，贷款与租赁约 1.251 万亿美元，简单贷存比约 61.4%；现金及现金等价物约 2,496 亿美元，季度平均全球流动性来源约 9,140 亿美元。短期借款约 622 亿美元，长期债务约 3,187 亿美元，两者合计约 3,809 亿美元，另有存款、回购融资及交易相关负债。资产负债表

存款和融资是银行经营的一部分，判断其安全性，更应关注资金结构、流动性、资产质量和资本充足率。初步标准法普通股一级资本充足率（CET1）为 10.9%，较二季度下降约 37 个基点。贷款及风险加权资产增长、资本分配，以及利率引起的其他综合收益变化，都消耗了部分缓冲。

本季普通股分红约 22 亿美元、回购约 60 亿美元，合计超过当季 GAAP 净利润。若资本缓冲继续下降，公司需要在贷款增长和股东回报之间作出取舍，回购对 EPS 的支持力度也可能减弱。资本与股东回报，第 5–6 页

三季度业绩包未提供完整现金流量表，最近可用的 10-Q 披露上半年经营现金流为 708.13 亿美元。银行经营现金流受交易资产、结算和融资结构变化影响，直接年化难以代表股东可分配现金。三季度经营现金流和独立资本开支的披露也不完整，因此本文不计算该季自由现金流及其收益率。上半年 10-Q 现金流量表

九、市场失望来自盈利落差与整改不确定性

Reuters 引用 LSEG 数据，市场预期调整后 EPS 为 1.10 美元，实际为 1.08 美元，低约 1.8%。剔除和解费用后，盈利仍未达到预期。公司此前预计销售与交易收入同比大致持平，实际却下降约 5%，进一步放大了落差。Reuters：盈利不及预期

本文保留美东 10 月 14 日 14:59 的行情快照：BAC 当时为 50.98 美元，下跌约 5.5%。在这一观察时点，最近一个已完成的常规交易日为 10 月 13 日，收盘价 53.96 美元，下文以此作为固定估值锚点。盘中报价与预期、历史收盘价

同日 Stock Analysis 汇总的 25 位分析师平均目标价约 66.59 美元，范围为 60–75 美元。其中包含多个财报前观点，尚不能视为监管和解披露后全面更新的共识。乐观预期主要依赖净利息收入和财富管理继续增长，谨慎观点则关注交易收入、费用和资本回报。目标价与股价之间的差距，最终仍要由这些经营结果来解释。

十、估值：约 50–60 美元需要盈利兑现支持

10 月 14 日观察的公开预期中，FY2026 调整后 EPS 约为 4.58 美元，FY2027 约为 5.24 美元；另一来源给出的 FY2027 数值为 5.22 美元。两者接近，但尚无法确认所有分析师均已完成财报后修订，尤其是监管整改费用是否得到充分反映。Stock Analysis 预期、第二预期来源

以 53.96 美元计算，FY2026、FY2027 调整后市盈率（PE）分别约为 11.8 倍、10.3 倍；相对本季每股净资产 39.26 美元和每股有形净资产 29.14 美元，市净率（P/B）约为 1.37 倍，有形市净率（P/TBV）约为 1.85 倍。前瞻市盈率看起来不高，有形净资产溢价却仍要求公司维持较好的资本回报，估值需要结合两者判断。

本文对未来 12–18 个月采用以下情景估值。年度正常化稀释 EPS 与市盈率均为作者假设，分别反映盈利能力，以及利率、信用和执行风险；股价区间由两者相乘计算，不属于公司指引或分析师目标价。

基准 EPS 低于公开 FY2027 调整后预期，为预期修订和费用执行留出余地。上述情景保留持续合规支出的影响，未假设同类罚款再次发生；若出现新的重大拨备，估值区间仍可能下修。

对应的观察区间为：

• 46 美元以下：若信用质量和资本状况保持稳定，更值得重新评估安全边际。
• 46–51 美元：相对基准盈利有一定估值缓冲，适合重点跟踪。
• 51–60 美元：估值可以解释，但需要盈利兑现。
• 60 美元以上：需要更接近乐观情景的利润与资本回报。

按本季有形净资产计算，46 美元仍约为 1.58 倍 P/TBV，因此这一观察下沿也不代表资产清算底价。

53.96 美元的估值锚点位于基准区间，盘中约 51 美元的报价则接近其下沿。价格回落增加了重新评估的价值，能否形成更好的安全边际，仍取决于整改费用、利率和信用质量的后续表现。

十一、后续最值得跟踪的五项指标

美国消费的基准判断仍是有韧性、增长广度改善，但最新月度动能有限。 对美银而言，这为零售银行业务提供了稳定基础。接下来更关键的是，公司能否把利息收入增长转化为更好的费用效率和资本回报。我会继续观察这一转化过程，并以就业和早期逾期是否恶化作为消费判断的检验条件。

数据来源

• Bank of America FY2026 Q3 业绩公告及 GAAP/non-GAAP 调节表，2026 年 10 月 14 日。
• Bank of America FY2026 Q3 投资者演示材料：消费、净利息收入、利率敏感性、资本及流动性。
• Bank of America FY2026 Q3 补充财务表：信用卡逾期及核销、资产负债表、股数和每股净资产。
• Bank of America FY2026 Q2 10-Q：最近可用的完整现金流量表，覆盖截至 6 月 30 日的上半年。
• BAC FY2026 Q3 电话会公开文字转载及公司官方活动入口：管理层评论和前瞻假设。观察时公司季度业绩页尚未列出正式文字稿，本文采用公开转载；演示材料及 Reuters 报道提供部分交叉参照。
• Bank of America Institute，Consumer Checkpoint: Strength in numbers，2026 年 10 月 9 日：每户支出、收入组、交易广度及方法说明。
• BEA，Personal Income and Outlays, August 2026，2026 年 9 月 30 日。
• BLS，The Employment Situation, September 2026，2026 年 10 月 2 日。
• BLS，Consumer Price Index, September 2026，2026 年 10 月 14 日。
• Reuters 经 Kitco 转载：BofA misses profit estimates on trading weakness, books $1.2 billion charge：LSEG 当季预期、监管及市场反应。
• Stock Analysis 历史行情、ChartExchange 历史行情：10 月 13 日常规交易收盘价。
• Stock Analysis 分析师预期及报价、Wall Street Numbers 预期：10 月 14 日观察的年度 EPS 和目标价；完整财报后修订覆盖未确认。

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